Para um investidor norte-americano, o que importa é o valor de seus investimentos em dólar. O valor do índice da Bolsa de Valores de São Paulo que interessa a este investidor está mostrado no gráfico abaixo:
A linha forte mostra o valor do Índice Bovespa nos últimos 10 anos em dólar. Há 5 anos, o Índice valia um pouco mais de 40 mil dólares. Hoje, vale cerca de 11 mil dólares.
Em 5 anos, para cada 4 dólares investidos nas ações que compõem o Índice Bovespa, 3 foram perdidos.
Investimentos em ações individuais podem ter tido resultados melhores ou ainda piores — por exemplo, 4 dólares investidos em Petrobrás PN há 5 anos hoje valem menos que meio dólar.
A linha pontilhada no gráfico mostra o comportamento do Índice Bovespa em reais, levando em conta a inflação (ou seja, corrigindo os valores passados pelo IPCA até hoje), com uma mudança na escala para facilitar a comparação.
O gráfico mostra que o valor do Índice Bovespa em dólar flutua muito mais que o valor em reais (corrigido pela inflação). Por quê?
Em geral, quando a economia vai bem, a bolsa está valorizada e o real também (ou seja, o dólar está barato). Consequentemente, em dólares, a bolsa fica muito mais valorizada.
Da mesma maneira, em épocas de recessão e crise, o Índice Bovespa vale pouco e o real também (ou seja, o dólar custa caro). Assim, o Índice Bovespa vale menos ainda em dólares.
Para um consumidor brasileiro analisando seus investimentos, o que interessa é o resultado em reais, corrigido pela inflação. Assim, as altas do dólar nas épocas de queda na bolsa são menos importantes.
Isso não significa que o risco para o investidor brasileiro na bolsa de valores seja pequeno, por dois motivos.
Em primeiro lugar, as flutuações na linha pontilhada são bem grandes (apesar de parecerem pequenas se comparadas às flutuações do Índice Bovespa em dólar).
Em segundo lugar, os momentos de baixa na bolsa costumam coincidir com os momentos em que a economia brasileira vai mal. Em geral, nesses momentos, há mais desemprego, as empresas vendem menos e a renda das pessoas está menor. É justamente nesses momentos que mais precisamos de dinheiro que a bolsa de valores, em geral, vai mal.
Para o investidor estrangeiro decidindo sobre onde alocar seus recursos, a pergunta relevante é: e agora? Para onde vai o valor em dólar dos ativos brasileiros?
É hora de comprar?
Por um lado, os ativos brasileiros estão baratos. Há muito pouco tempo, o Índice Bovespa valia cerca de quatro vezes o que vale hoje (em dólar).
Por outro lado, os ativos brasileiros não estão baratos por acaso. A maior parte da queda nos últimos 5 anos reflete a crise atual e o pessimismo com a economia brasileira (uma pequena parte dessa queda se deve ao dólar forte com relação às outras moedas).
Se o governo em 2016 conseguir avançar na direção de colocar suas contas em ordem e tornar o nosso ambiente de negócios um pouquinho mais amigável, os preços baratos dos nossos ativos passarão a ser vistos como boas oportunidades de investimentos.
Esses investimentos podem ajudar a nos tirar da recessão para que o final de 2016 seja mais feliz que o final de 2015.
São esses os meus votos para 2016.